您当前的位置:首页 > 国内新闻 >

[强烈推荐评级]翰宇药业(300199):出口业务和成纪药业快速增长 国内制剂业务拖累2016年业绩

来源:网络 2017-10-13 13:58:08

[强烈推荐评级]翰宇药业(300199):出口业务和成纪药业快速增长 国内制剂业务拖累2016年业绩

  时间:2017年01月23日 08:00:30 中财网  

 

[强烈推荐评级]翰宇药业(300199):出口业务和成纪药业快速增长 国内制剂业务拖累2016年业绩


事件:翰宇药业预告,2016年收入同比增长10%~30%,股东净利润3.05~3.97亿元,同比增长0%~30%,EPS0.33~0.43元。

点评:
出口业务和成纪药业快速增长,国内制剂业务拖累2016年业绩。我们估计2016年净利润在3.6亿元左右,同比增长18%左右,低于我们此前预测的4亿元,主要原因是国内制剂业务的净利润贡献低于预测。此外,本次盈利预告未经会计师审核,考虑到成纪药业2016年业绩低于此前承诺,后续有商誉减值的可能。

按业务分拆来看。我们预测,成纪药业完成净利润1.7亿元左右,同比增长48%,较业绩承诺低2000万元,成纪药业虽然增长较快,但连续两年没有完成业绩承诺,存在减值风险。我们预测,出口业务实现净利润1.5亿元左右,同比增长51%,利拉鲁肽原料药出口大幅增长推动了2016年业绩快速增长。剩余部分,我们预测,营业外收入(定增违约金)贡献净利润2500万元左右,国内制剂贡献净利润1500万元左右。国内制剂2015年净利润达9000万元左右,而2016年大幅下降,主要原因是经销商去库存。翰宇药业的国内制剂销售依靠经销商,每年都会有较多库存在经销售渠道,2016年公司控制发货,减少渠道库存,影响较大。我们估计国内制剂业务在2017年会有恢复性增长。

下调盈利预测。暂不考虑2016年商誉减值影响,我们预测2016~2018年EPS分别为0.39/0.49/0.71元(此前预测为0.48/0.61/0.77元)。如果发生商誉减值,可能使2016年业绩低于我们预期,但不会影响后续年份。虽然公司的国内制剂业务低于我们此前预期,但我们仍然看好公司的出口业务,利拉鲁肽全球专利今年8月到期,仿制药厂商即将申报ANDA,公司业绩在2018年有较大弹性。我们判断2017年公司会夯实基础,实施第三期员工激励,2018年迎接出口业务的快速发展。

风险提示:商誉减值超出预期;国内制剂业务继续低迷。

□ .吴.斌  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司